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钢铁行业复苏动力不足去库存压力重现

2019年03月09日 栏目:游戏

钢铁行业:复苏动力不足 去库存压力重现2012开始进入产能调整期,收入与盈利均下滑.2012年受制于需求低迷和价格下跌,行业收入与成

钢铁行业:复苏动力不足 去库存压力重现

2012开始进入产能调整期,收入与盈利均下滑.

2012年受制于需求低迷和价格下跌,行业收入与成本同比均有所下降,其中收入降幅相对较大。上市公司产量增长停滞,剔除新增产能贡献的增量,行业产能利用率出现明显下滑。2012年行业净利润出现亏损,上市公司普遍仅实现微利,主要是钢价下跌使得毛利率和营业收入下滑所致。钢价下跌、产能利用率下降、盈利下滑:所有迹象均表明行业已经进入产能调整期。季度环比方面,受益于行业的回暖,4季度和1季度行业收入与盈利持续改善,但幅度有限。

需求恢复低于预期,1季度产成品去化压力重现.

2012年末存货同比明显下降,其中4季度存货环比降幅较大,贡献了全年存货的主要降幅,说明缺乏减产配合的主动降价去库存效果并不明显,终仍得依赖复苏初期的需求回暖。由于需求触底复苏和由此引发对旺季的乐观预期,1季度钢企加大了生产使得产量迅速上升,可是旺季需求恢复低于预期,产成品去库存环比明显上升,去库存压力重现。一言以蔽之,库存上升与下降只不过是需求复苏和衰退的结果,需求变动才是驱动行业核心因素。

总结:钢管有分化,特钢仍低迷,矿石显拐点.

受益能源产业链固定资产投资需求的旺盛,伴随募投项目的投产,专注于各细分领域的钢管公司产销规模和盈利在2012年持续增长。其中,精耕细作高端领域的久立特材在2012年实现实质性突破,相对优势更为明显。在细分下游行业低迷的背景下,特钢表现较为低迷。特钢未来的道路或与钢管类似,唯有差异化的向高端细分领域发展才能使得特钢公司在同质化竞争中脱颖而出。而全球矿石供给从2013年下半年集中释放,矿石中长期趋势向下已成定局。

2013展望:供给约束与成本下移,钢价低位运行.

进入产能调整期后,行业产量将维持高位窄幅波动的运行特征;同时,产能周期调整传导至上游,使得原材料价格也呈现下跌趋势。除非需求能够持续复苏,否则"供给约束"与"成本下移"将交替影响,周而复始并反复循环,进而使得钢价持续低迷:一方面抑制钢价上涨的空间,另一方面成本支撑位不断下移。

由此来看,如果2013下游需求仅仅弱势复苏,那么全年行业呈现钢价低迷、产量高企、钢企微利的格局是大概率事件。需求依然是主导行业投资的决定因素,不过旺季过半我们仍观察到需求超预期的迹象。在行业缺乏整体机会的情况下,建议关注与自身题材更为相关的个股如方大炭素,受益天然气基建投资和通过结构升级实现稳定增长的久立特材;具备业绩优势的新兴铸管和宝钢股份;吨钢市值较低具备一定题材概念的武钢股份。

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