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野村招行3968为中资银行股选择

2019年02月28日 栏目:教育

野村:招行(3968)为中资银行股选择科技及产品创新,招行应可全面发挥在交叉销售及非银行零售产品方面的潜力。野村相信中国人民银行

野村:招行(3968)为中资银行股选择

科技及产品创新,招行应可全面发挥在交叉销售及非银行零售产品方面的潜力。

野村相信中国人民银行将继续收紧信贷,令招行07至08年度的借贷年增长率放缓至18%,但仍较野村预测10%-12%的名义国内生产总值(GDP)增长高,其主要原因是招行的资产基数较内地四大银行低。

基于竞争激烈及借贷价格压力,招行06年上半年的净息差按年收窄19个基点至2.56%。野村预期竞争仍会加剧,流动性还会过剩,但持续的借贷增长及利率调整足可抵消此影响,因此其06年全年净息差将可恢复至2.72%,并继续扩阔至07年全年的2.81%及08年的2.85%。

招行03至05年度的有效税率分别为35.7%、40.2%、42%,而06年上半年为36.8%。虽然招行的总行及数间分行设于深圳特区,可享有优惠税率15%,但招行需调高薪酬以挽留人才,从而令不能扣税的开支增加,成为税率上升的主要原因。

野村表示,知悉招行已向税务总局申请行政检讨,并获当局原则上同意招行境外上市后,可将部分薪酬支出扣税。野村预期,部分扣税所得可在06年度反映,令全年有效税率由上半年的36.8%下降至33%。据中国内地会计准则,招行06年度首9个月的有效税率为37%。

该行认为中国政府会检讨扣税政策,或会放宽扣税的规管、一次性的税务宽减,甚至取消扣税上限。假设招行大部分薪酬开支由07年开始可获扣税,及运营效率持续改善下,野村预测招行07年全年的有效税率可下降至29%。

此外,野村表示今年三月召开的两会,应会通过统一内外资企业所得税至25%的议案。因为招行的薪酬成本较其他H股银行高,因此受惠程度,令08年全年的有效税率进一步调降至20%,而股本回报将升至18.4%。长远而言,招行的股本回报可达19%。

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